假如，是以操作期貨/選擇權的對象，似乎這當中才有套利的契機，但在這地方並非討論這樣的技術。
油價在今年的年中以前的走勢，目前暫且看走跌，但採油的成本約37美元/桶。那麼，
是否會支撐住37元以上的價格，變成是個更強烈的舉動，也許中東產油國家、或美國的油井，採取停止開採，進而以期貨市場套利交易作為維持獲利的方式，皆是令人思索地方所在。
美原油庫存逼近極限跨月價差引來"囤油套利"猜測
鉅亨網新聞中心 (來源：財匯資訊，摘自：上海證券報)
2009 / 02 / 11 星期三 09:19
現象一：「美國原油的庫存已經快到極限了，再增加就放不下了，」南華期貨分析師楊光明昨日告訴記者，美國原油庫存僅上周就增加了720萬桶，如今庫存已是3.461億桶，而預估本週三公佈的庫存量將增加280萬桶。
現象二：截至發稿，紐約原油期貨3月主力合約僅為40.69美元，12月合約卻達到55.61美元，價差空間超過了36%。
商品市場反彈迅猛，原油價格卻遲遲按兵不動，這背後是否有玄機？緩慢爬升的油價背後，一是庫存接近極限的事實，一是紐約期貨市場上跨月合約的巨大價差。業內人士提出，不排除有資金在囤積大量庫存，以便在遠月合約上拋出謀利。但同時也有專家表示，要實行囤油套利的可操作性並不大。
但無論如何，庫存的激增和期貨合約的異常，都讓未來的石油走勢充滿了猜想。
「美國將近30艘超級油輪都已經灌滿了油」
據美國能源情報署(EIA)的最新報告，截至1月30日當周紐約商業交易所(NYMEX)主要交割庫--位於俄克拉瑪州的庫欣(Cushing)原油庫存水平達到3433.5萬桶的紀錄高位，美國原油總庫存達到3.461億桶的18個月高位。業內人士表示，庫欣所餘容量已經不多，目前已經接近了它的最大容積，「最多還能存儲不超過1000萬桶。」
更為甚者，還有6000萬桶原油「漂浮」在海上。據介紹，目前有30艘200萬桶容量的超級油輪都已經裝滿了原油。據瞭解，11日國際能源署將公佈月度石油市場報告，隨後美國能源部也將公佈庫存數據。美國石油庫存調查報告顯示，預計截至2月6 日當周的美國原油庫存還將增加280萬桶，汽油庫存將增加50萬桶，而餾分油庫存將下降170萬桶。原油的庫存已經是連續幾個星期大幅增加。
「買了也沒地方放了，」楊光明表示，這就導致沒有人再敢拿現貨了，現貨原油就要以很低的價格拋售。這就使得近月合約的價格繼續往下壓，遠月合約往上抬，價差拉大的速度在加快。
「囤油套利」可能性浮現
而跨月價差的擴大，又進一步產生了「囤油套利」的可能。
一個顯而易見的事實：原油3月主力合約在39美元左右，12月合約的價格為55美元左右，只要在主力合約上接下現貨，並同時在12月合約上拋出，那麼最終進行交割的話，就可以獲得16美元的利潤，其獲利在40%以上。即便不做那麼長時間的跨月交易，僅僅以目前價格接下現貨。在下一個月期貨市場上拋出，也能獲利不少。以4月合約45美元左右的價位，減去3月的39美元，也有6美元的利潤存在，獲利超過了15%。
「這使得美國煉油生產商的心態也發生了變化，」楊光明說，煉油的利潤還不如買了油再拋到期貨市場上。這就使得煉油廠對原油的需求大為減少，而貿易商則不斷買油、拋油。業內人士表示，鑒於目前美國巨大的石油庫存，不排除一些資金有借囤油打壓近月價格，然後在遠月合約上拋售的「策劃」。目前，紐約石油遠月合約上的持倉量都不小，比如 6月合約持倉123746手，12月合約持倉97965手，這也說明瞄準遠期合約上的單子數量不小。
專家：「囤油」的操作性值得考慮
「看上去有套利空間，但實際上很多人做不了，」對於「囤油套利」一說，東證期貨分析師林慧認為可操作性不大。林慧介紹，美國原油的交割程序非常複雜，裝運、卸載、入庫等都有一整套專業程序，並不像理論上看得那麼簡單。「過程太複雜，曾經有人這麼嘗試，結果也是虧損的。」
林慧表示，近遠月的價差在去年11月份之前就已經有體現了，「兩個月之間的價差，曾經一度高達8美元之多，但最終也沒有幾家賺到錢的，就是因為過程太複雜。」據介紹，近月的價格之所以如此低，主要還是因為現貨需求不行。而遠月的價格走高，是因為市場認為未來的油價有上升空間。現在的情況是，價格一到近月就不行。如果現貨需求不能得以改善，價差只能靠時間來消除。
另外，由於庫存的接近極限，未來油價的走勢也難以捉摸。「一旦原油真的沒有地方放了，加上需求的偏軟，供應的增加，油價可能還要再跌。」楊光明表示，庫存接近極限使得油價處於微妙的狀態。「但也有另一種可能，存儲利潤不大後，也許煉廠會開始採購，那麼油價又會因為有了需求而反彈。」
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