Miscat理財投資小教室

文 vol.1402, Tue, 06 Mar, 2007

　　在美國利率升息十七次到五．二五％之後，現在對升息有兩派看法，一是認為美國的景氣還是很健康，而且通貨膨脹壓力沒有減輕，所以應該要升息；二是認為升息十七次之後，對房地產的傷害已經立竿見影，如果再調高一碼，房地產有崩盤的可能，這樣的話對整個美國經濟要營造軟著陸的機會相對有限。

　　所以目前要注意的是美國ＦＥＤ究竟會不會繼續升息，如果升息全世界股市都會有一次大規模回檔；另外還要看油價，看是不是衝過六十美元之後繼續往前走；接著就是ＣＲＢ指數，最近過了三○○，最高點在三六五點，如果ＣＲＢ的波動更加激烈，或是貴金屬回檔之後又重新啟動漲勢的話，這都是大家要考量的變數。

　　美國再升息機會不大

　　丁學文：其實二○○六年美國可能是全世界大家最唱衰的市場，因為股市在前半段表現不是很好，房地產和美元表現也弱。但是到了去年十一、十二月，房地產開始有一些數據有比較好轉的情況，其中比較弔詭的就是紐約雖然房價疲軟，但是租房子的市場又開始起來；此外現在美國公債十年利率往下掉，大概只有四．五％，這都代表很多人認為美國利率再往上調整的空間比較小。

這原因就是美國的消費者信心最近有起色，大家評估美國市場，由於它的市場大，都會很在乎它的內需。由於○七年的油價沒有像○六年那麼強，如果ＦＥＤ調高利率的可能性也小的話，對消費和內需有正面的幫助。

　　因為全世界的熱錢都集中在一起，但是我們要去掌握全世界熱錢越來越難，因為金融工具越來越多。去年十二月的時候，所有的財經雜誌和研究報告都覺得○七年會很棒，會比○六年好，但是一月份的表現沒那麼好，所有的研究報告開始轉向說○七年有很大的變數，但是二月份之後又轉向，代表大家都摸不清楚。譬如最近的經濟學人和商業周刊都在討論全世界低利率的水平，如果是這樣的話，就要去注意資金往哪走，現在資金在全世界流竄，而且轉的速度越來越快。

　　舉例來說，過去幾年以歐洲來說，表現最好的是南歐和中歐，因為歐盟讓一些高工資率的國家開始把工廠和一些案子往低工資的國家移，所以西班牙等國家表現非常好，但是去年西班牙開始經濟惡化，中歐也有一些國家出現問題，所以反而德國、英國、法國的經濟開始有所表現。這就代表當一個國家面臨勞工成本過高的時候，工廠會外移，可是這時一個好的國家政府應該開始幫助在地企業增加工資生產率。如德國和日本就在每單位生產力做的很好，所以很多人在○七年給這兩個國家正面的評價。

　　所以熱錢○七年不太可能再繼續去追新興國家，很可能會開始去注意一些低估的國家，譬如每單位生產力增加的。以上分析來看，美國○七年利率往上走的空間比較小，反過來說歐洲開始有通膨陰影，因為一些南歐、中歐國家開始調高工資，因此歐洲很可能調高利率，以熱錢的擁有者來說，當然會往高利率的國家走，因此今年開始一些國外基金經理人幾乎都開始在注意歐洲。

　　基期相對高的風險也高

　　現在新興市場不只金磚四國，還有什麼十國十二國，反正你過去幾年在這些國家只要敢做都賺到很多錢，但是資金是一個很現實的東西，那邊熱哪邊有相對低價，就去哪邊押。我覺得這些所謂的新興國家，大家要特別去注意它的基本面，過去這些國家因為工資低、成本低、待開發，所以很多大公司把工廠移過去，因此它們經濟繁榮。但是經過這幾年後，這些國家開始要面臨通貨膨脹的陰影，可是它的政府改革不見得進步，所以我的結論就是今年如果要去投資新興國家，要對它整體的情況非常了解，要不然今年很可能不小心就被蛇咬到。

　謝金河：○六年祕魯股市漲一八八％，賽普勒斯漲一五二％，越南一四三％，大陸深滬Ａ、Ｂ股平均漲一三○％，這些是超過一倍的市場，另外俄羅斯○六年漲六七．八三％，但是它從○一年以來從一百點漲到大概一九二七點，如果這樣來算，已經漲了十八倍以上，實在很可怕。

　　這些我們都是全球已經大漲過的股市，所以這一點大家開始要有點戒心，而且譬如中國大陸怕股市漲過頭發生泡沫，開始有一大堆的降溫措施，在新興市場當中，越南也開始在降溫了，所以大致上整個新興市場，基期已經不像過去那麼低。

　　剛剛學文兄說，大家在新興市場之後，開始找一些相對避險的，所以這時候歐洲會受到大家青睞，因此○七年大家都應回頭來找全世界的市場中，處於相對低的狀態的，第一個指標就是若以二○○○年為基準，大部分的國家都過了二○○○年的高點，只有少數幾個市場沒有，譬如台灣，所以台灣就有被低估的嫌疑；第二個是日本股市，二○○○年的時候日經指數有兩萬二千點，現在才一萬七千多點，它跟台灣一樣，也是相對比二○○○年還低的市場。大家可以仔細去找股市距離二○○○年很遠的幾個國家，好好重新佈局。

　　（節自二月廿五日數字台灣，每週日晚間十點至十一點年代電視台播出）