Miscat理財投資小教室

私募基金橫行全球，市場可說是既期待又怕受傷害。期待的是，私募基金進行購併，通常都是溢價把公司買下來，有私募基金進駐的市場對股價波動有水漲船高的效果；害怕的是，私募基金買下一家公司後，公司可能就要從股票市場下市，對市場總市值及社會觀感的影響也不容小覷。

以日月光為例，原本凱雷打算以60億美元買下日月光，之後日月光可能從台灣下市，到美國去掛牌，這種情況之下，一方面全球第一大封裝測試廠就要從台灣市場消失，台股市值一下子少了兩千多億台幣，一方面大家也擔心日月光在台灣下市跑到別的市場去掛牌，別的公司會不會如法炮製，把台灣上市根據地轉向海外。在目前兩岸高度敏感之下，私募基金任何大動作可能都會引發骨牌效應或出走浪潮，凱雷併日月光最後告吹，推敲背後有關單位也有很大的操作空間。

中國大陸也面對同樣情況，最近凱雷要入股重慶商業銀行，中國大陸官方就不批准，顯示政府似乎不得不面對私募基金在全球所造成巨大的資金浪潮，但是政府又很害怕，私募基金把金融市場一池春水攪亂了，讓政府完全對金融市場失去掌控力，這是兩岸政府同樣面對的矛盾。

「世界是平的」一書相當暢銷，但最主要是倡導全球化的概念，資本市場逐漸全球化，國界之間被私募基金抹平了，今天如果一個資本市場效率差、本益比夠低，私募基金就可以從這個市場裡面把一家公司買走，買走之後下市，把上市根據地轉移到本益比較高的市場。

例如台灣因為兩岸政策的關係，很多公司本益比僅有10倍，這時買下台灣的公司，轉移到本益比20倍或25倍的市場再重新上市，移轉的過程中就為私募基金帶來很大的獲利空間。私募基金高舉槓桿，在無國界的情況下縱橫全球，只要有利可圖，狙擊是無可避免。

當然我們自己也要有一套完整的遊戲規則，抗拒私募基金是沒有用的，現在全世界的金融市場都在迎頭趕上，就是因為有私募基金，所以大家把自己的金融市場變得體質更好、更有競爭力。包括日本、香港、新加坡、上海都在努力重新建構一個新的國際金融中心，這種情況之下，台灣與其害怕私募基金，不如讓台灣的資本市場更加開放，適應國際潮流，提高競爭力，是真正治本之道。

無論是對沖基金或是私募基金，所生存的環境已經與過去大不相同，過去全球利率相當低，美國在2003年把利率降到1%，造就私募基金縱橫全球的溫床，現在美國已經把利率升高到5.25%，全世界也同步升息，未來私募基金舉債成本將大幅提高。2000年以後全球很多市場價值被低估，對於私募基金來說遍地是黃金，可以創造出很大的槓桿倍數效果，但是現在大部分股市漲幅驚人，原物料市場更是漲翻天，這種情況下，選擇標的會比過去愈來愈難，一旦風險控管出了問題，引發的危機很可能席捲全世界，下一個金融風暴的引爆者，很可能就是私募基金業者。

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（作者為今周刊發行人、財訊月刊執行長；本欄言論不代表本報立場）
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