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專家看理財趨勢 另類投資規劃 市場青睞

 一向給人高風險印象的避險基金，在1996年到2006年這段時期，報酬居然可以高過美國S&P500股價指數，且同一期間下跌幅度也小於S&P500股價指數。摩根富林明投信協理陳以文昨（13）日指出，全球已有愈來愈多退休金把避險基金這種「另類投資」納入基金組合，除了提高報酬，也有降低波動風險的作用。

台大財金系昨天主辦2006財務金融國際研討會，在下午一場「從退休金管理的演進看另類投資的機會」實務座談中，陳以文做出以上表示。

避免地主國偏差

分散投資是資產配置的主要原則，但摩根富林明資產管理的調查顯示，有許多退休基金的資產配置都出現嚴重的地主國偏差（Home Bias），如香港股市的市值不到全球1%，但香港的退休金重押55%在港股，美國和歐洲也都有同樣情況。

陳以文說，這種地主國偏差的狀況，不但無法達到真正的分散風險，因為全球股市的連動性愈來愈高，只把資產投資到國外的分散效果也正逐漸被稀釋。要解決這樣的問題，陳以文強調，另類投資是不錯的解決之道。

陳以文說，包括房地產、避險基金和私募基金都已成為目前各國退休金青睞的「另類投資」。由於另類投資過去十年來的報酬都很高，且全體資產已累積逾3兆美元，在資本市場的重要性與日俱增，加上預期另類投資在2008年的報酬都還能維持在6%~8%，且和股市的關聯性又低，能達到實質分散風險的效果，所以受到愈來愈多退休金歡迎。

分散風險報酬佳

其中又以房地產受歡迎的程度最高，歐洲退休金的資產配置中，平均有27%都是房地產投資。陳以文說，分散投資的原則就是降低資產間的關聯性，全球各國股市連動性愈來愈高，由於各國房地產業者大部分的生意仍在本地進行，每個國家間房地產業的關聯性並不高，所以對分散資產風險的幫助很大。

以1996年到2006年期間來說，股債七三配置的報酬是5.91%，風險達10.39%，不過如果降低股市的比重一成，把這部分資產配置到REITs，報酬可以提高到6.55%，風險則降低到9.83%。

避險基金這幾年在各國法人的心目中也愈趨重要，包括美國、歐洲和日本的機構投資人，這幾年都大幅增加避險基金的投資比率，日本甚至從2003年的18%增加到2004年的40%，幅度逾一倍。

至於私募基金過去十年報酬逾三倍，目前全球已有500餘檔私募基金，預計也將成為退休基金另類投資的當紅炸子雞。

記者陳芝艷／台北報導 
【2006-12-14 工商時報】